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如何解读特朗普贸易政策的反复无常?

作者:社评   来源:FT中文网  已有 220人浏览 字体放大  字体缩小
  试图预测唐纳德特朗普(Donald Trump)的贸易政策动机或许是徒劳的。然而,对于投资者而言,这是一项痛苦但必要的任务。
  上周,特朗普似乎突然逆转了有关中美双边贸易协议前景的走向。之前预测协议即将达成的各个市场感到震惊,股价大幅下挫。协议不仅不会很快达成,贸易紧张局势还会升级,新一轮关税的威胁悬在人们头顶。
  目前,特朗普的贸易战还没有对美国或全球宏观经济造成灾难性影响。现在,以下三者出现严重脱钩:谈判桌上的纷争、股市中的嘈杂声,多数情况下还有迄今为止实体经济出现的变化。
  上周就是一个典型的例子。过去几天公布的数据显示,今年4月,美国工业生产意外疲弱,下滑0.5%,而经济学家的平均预测为增长。4月零售销售也出现下滑。但在此之前,零售销售在3月出现18个月以来最大单月增幅,今年第一季度国内生产总值(GDP)快速扩张。
  中国4月的零售销售也表现不佳,在截至今年4月的12个月里,中国零售销售出现近16年来最慢增速。就像在美国一样,工业生产也逊于预期。另外,对全球贸易整体滑坡的担忧因德国的消息有所缓解:这个欧元区的出口引擎原本预计可能会因为跨境贸易收缩而受损,实际上却避免了衰退,今年第一季度GDP增速达到0.4%。
  事实是,很难说目前采取的贸易措施与全球经济中发生的种种事件有何联系。然而,投资者担心白宫激进贸易行为升级是正确的。这些好坏不一的滞后数据或许只是反映出贸易战对增长的冲击存在滞后,而并不表明冲击根本不会出现。全球贸易体系被严重扰乱时,GDP几乎不可能不受到严重影响,因为企业要调整业务,供应链要重新搭建。
  因此,如果市场感觉全球经济掌握在漠视贸易正常运转的决策者手中,市场当然会做出糟糕反应。特朗普似乎有着一系列相互竞争而且经常相互矛盾的动机(这些动机两两相抵后的净影响可能迅速变化),包括降低双边赤字、表现出对中国(以及欧盟和日本等其他贸易伙伴)强硬、被视为交易高手、保持股价高涨以及随之而来的人气。或许,其中最具破坏性的可能性是特朗普单纯地喜欢进口关税本身,而且认为关税必然是对贸易伙伴征收的一种税,从而必定有利于美国。
  所有这些应该都给那些上周被打个措手不及的投资者上了有益的一课,他们在美中协议达成之前就提前把这件事打入价格了。特朗普的举措可能不是完全随机的,但如果认为关于他政策举措的预测都有很大的概率实现,你就要付出代价了。市场喜欢遵从简单的交易规则,例如把特朗普的好斗程度与标准普尔500(S&P 500)指数的变动挂钩。这种单维度的分析迄今从没有成立过。除非特朗普的性情发生巨大变化,否则它永远不会成立。
发布时间:2019年05月21日 来源时间:2019年05月21日
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